日前，在“证券时报社第十六届上市公司投资者关系管理论坛暨2025中国城市发展新质生产力巡礼走进扬州”活动的上市公司交流会上，广发证券投行并购委委员、投行委执行董事张永青以“上市公司并购战略选择及境外并购机遇”为主题进行了分享。
去年，证监会制定了“并购六条”。数据显示，“并购六条”出台后，优质并购案例不断涌现。以深市公司为例，从2024年9月至2025年5月底，累计披露并购重组817单，金额3797亿元，分别同比增长63%、111%。其中，重大资产重组99单，金额1784亿元，分别同比增长219%、215%。新增披露的资产收购类重组中，产业并购近八成，新质生产力行业占比超七成，主要集中在半导体、基础化工、信息技术、装备制造、计算机等领域。
“并购六条”出台后，并购市场还出现了很多新趋势。张永青介绍，从公告的重大资产重组的支付形式来看，2024年之前，构成重大资产重组的交易中纯现金交易的占比逐年增高；2024年以来，由于二级市场回暖以及政策鼓励，发行股份购买资产或将其作为支付方式之一的交易占比快速提升，2025年一季度纯现金交易占比降至约40%，发行股份购买资产类交易占比约为21%，发行股份购买资产并支付现金的交易占比约为33%。
张永青认为，纯现金交易虽然无须进行交易所或者证监会审核，在时间节奏、条款设计上更具灵活性；但发行股份购买资产或与现金组合的交易方式可以更多减轻上市公司现金压力和财务负担，也更有利于并购双方的利益趋同。另外，从相关上市公司性质来看，近期民营上市公司参与的交易占大多数，国资控股上市公司是重要参与方，特别是在大型并购交易中占据主导。
“并购通常是企业发展至成熟阶段采用的一种经营战略，关系着企业成长模式、发展路径和资源的组合。企业能够通过并购实现横向规模扩张，纵向产业链延展，以及培育第二增长曲线向新质生产力方向迈进。”张永青提醒，并购在支付方式角度看没有单一的工具属性，是目标导向下的工具、策略组合。作为一种企业发展壮大的方式、手段，上市公司对并购的战略意义、风险更应有清晰的认识，把握好自身在并购交易中的目标、定位，发挥出并购应有的价值。
张永青提出，对于大多数并购而言，完成之后的整合才是真正开始，而且，并购后的整合工作要在并购完成以后的100天去执行。并购完以后的几个月到半年，这个时间是双方融合的关键阶段，双方需要从团队、管理、企业文化等方面逐步融合成一个体系，在保持新鲜感时就做好这个融合，对于后续两家企业的发展非常重要。
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